摘要：从2018年起，星空君就重点关注国家半导体基金的动向，在A股中，差不多有十几只被大基金常年入股的企业。 这些企业大多有一个共同点，都和芯片技术有关，分布在芯片领域的方方面面，特别是在自主可控方面具有独特的优势。 但是大基金投资的一家企业，让...
从2018年起，星空君就重点关注国家半导体基金的动向，在A股中，差不多有十几只被大基金常年入股的企业。
这些企业大多有一个共同点，都和芯片技术有关，分布在芯片领域的方方面面，特别是在自主可控方面具有独特的优势。
但是大基金投资的一家企业，让星空君百思不解。因为它的核心业务，似乎和芯片差的有点远。
它就是纳思达。
纳思达是靠做山寨碳粉起家的，只要你用过激光打印机，那么你一定听说过格之格。
比原厂便宜一半甚至更低的价格，相对不错的质量，和足够长的使用寿命，让格之格收获了大量的客户。
格之格正是纳思达旗下的品牌， 2016年以前，公司曾经严重依赖格之格带来的营收。
2016年，在大基金的帮助下，公司蛇吞象实现了对美国著名打印机品牌—利盟的收购。这场收购虽然给公司带来了巨额的营收，但也增加了沉重的资金成本，公司2017年、2018年利息支出高达8亿以上，最近两年有所下降，也超过5个亿。
公司的利息支出甚至远远超出净利润，沦为银行的“打工人”。
当然了，大基金注资，往往很少考虑被投资对象的财务状况，一些亏损严重的企业也舍得投钱。大基金的目的是扶持产业链，而非投机盈利。
那么问题来了，纳思达的山寨硒鼓是哪门子芯片技术呢？
一方面，纳斯达的硒鼓用到了很多芯片技术，并不是真正的山寨；另一方面，纳思达确实掌握了打印机的核心芯片技术。
12月24日晚间，纳思达发布公告，称子公司珠海艾派克微电子有限公司引入国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司等战略投资者相关协议已签署完成并生效。
艾派克微电子主要生产墨盒芯片、打印机芯片，是打印机主控SoC芯片和打印耗材SoC芯片的产品供应商，也是工业级通用MCU芯片和工业物联网系统级安全SoC芯片供应商，具有安全芯片技术、CPU设计技术、多核SoC设计技术及兼容芯片设计技术等核心技术。
和手机、电脑的CPU技术相比，这些技术并没有特别高深，但对国家的信息安全至关重要。
多年以前，曾经有传闻称某些品牌的打印机通过芯片向境外传输数据，星空君对这类消息不屑一顾。后来，星空君看到一篇学术论文，黑客是如何通过打印机窃取打印数据并传输的。想了想某些品牌的打印机，内存为啥高的离谱，后背都是汗。
打印机通常由硬件电路、光学成像结构，固件、驱动程序、审计管理系统和机械结构等部件组成。在打印机工作过程中，任何一个环节都可能存在信息泄露的风险。
伊朗电厂都能被美国FBI的黑客程序攻破，从技术上讲，打印机传输点数据就太简单了。
而打印机是任何核心机构所必不可少的设备，各种机密文件如何保护？
国产可控的打印机芯片。
一、纳思达的可怜业绩
数据来源：同花顺iFind，制图：星空大数据
纳思达的业绩，是很难看的。除了营收规模比较大外，公司的净利润近年来一直表现欠佳，压根没有很好的成长性。
而公司的财务费用却大的惊人，几乎每年都大于净利润。
导致公司业绩糟糕的主要原因有两个，一是当年的并购动用了较大的杠杆，公司一直在还债；二是对利盟的整合不算太顺利，盈利能力不强，营收虽大，净利润不高。
星空君认为，对于大基金投资的企业，可以无脑跟，但是投资纳思达还是要谨慎一点。公司的业绩风险实在太大，万一业绩爆雷如何收场还是个未知数。
二、大股东们的套路
1、股权质押
据同花顺iFind，公司第一大股东珠海赛纳打印科技股份有限公司股权质押比例超过42%。从比例上看并不算很高，星空君划定的警戒线一般是60%。但是需要留意的是，公司是分批分次股权质押的，最高的时候股权质押比例超过73%，这就超标了。
这说明公司不仅自身资金周转困难，大股东资金周转也不畅，存在着资金链断裂的风险。
2、减持
2018年的时候，珠海赛纳打印科技股份有限公司的持股比例超过62%，是公司的绝对控股大股东。随着不断减持，到了2020年12月，持股比例已经降到了38.27%。
据公司的公告，持股比例还在不断下降。
这说明公司大股东对公司的未来很可能信心不足，不断的减持离场。
三、2020年的预计
在上文的业绩图表中，星空君对公司2020年的业绩进行了比较悲观的预计，认为净利润会略有下滑。
依据来自哪里呢？
公司的股权激励计划。
在2019年的时候，公司制订了一个股权激励计划。这是上市公司鼓励核心员工的常规做饭，但是公司2020年12月又发布了一则公告，对该股权激励计划进行了调整。
这就挑起了星空君的好奇心。
做了哪些调整呢、
先看原计划，注意标红区域，2020年的扣非净利润比2018年增加45%以上。
客观的说，扣非净利润是比较靠谱的股权激励指标之一，要比只考核营收规模的合理的多。
再看修订后的计划，2020年的业绩… …不见了。
公司直接拿掉了2020年的解锁条件，但没有修改2021年和2020年的解锁条件，说明了什么？
2020年表现欠佳，但也不是特别差，2021年和2022年能够追回来。
